險(xiǎn)資擴(kuò)張另類投資版圖 公募REITs成“穩(wěn)收益”新陣地

新華財(cái)經(jīng)北京3月12日電 （記者 陳露）“作為中國(guó)人壽集團(tuán)旗下的另類投資資產(chǎn)管理平臺(tái)，國(guó)壽投資發(fā)揮另類投資優(yōu)勢(shì)，積極參與公募REITs戰(zhàn)略配售，目前整個(gè)中國(guó)人壽集團(tuán)系統(tǒng)已參與23只公募REITs的戰(zhàn)略配售，項(xiàng)目業(yè)態(tài)涵蓋商業(yè)地產(chǎn)、保租房、新能源、高速公路、工業(yè)廠房、產(chǎn)業(yè)園等，約占保險(xiǎn)行業(yè)公募REITs投資規(guī)模的近10%?！眹?guó)壽投資不動(dòng)產(chǎn)投資事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站3月10日消息顯示，南方基金申報(bào)“南方潤(rùn)澤科技數(shù)據(jù)中心REIT”，相關(guān)材料已獲接收，這是業(yè)內(nèi)首只申報(bào)的數(shù)據(jù)中心類項(xiàng)目REITs產(chǎn)品。近期，公募REITs熱度較高。截至3月11日，全市場(chǎng)已有63只公募REITs上市，涵蓋倉儲(chǔ)物流、交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源基礎(chǔ)設(shè)施、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)類別，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約1684億元。

記者調(diào)研了解到，在資產(chǎn)荒背景下，公募REITs吸引不少長(zhǎng)久期且偏好較高分紅的資金，險(xiǎn)資便是重要配置力量之一，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下投資及二級(jí)市場(chǎng)擇時(shí)交易等方式參與公募REITs投資。多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士告訴記者，公募REITs的底層資產(chǎn)與股票、債券等大類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，能夠分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化投資組合，同時(shí)公募REITs具有低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，與險(xiǎn)資投資需求相契合。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，因受到償付能力的約束，目前險(xiǎn)資投資公募REITs仍有掣肘，建議進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)政策，適當(dāng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)因子，提升險(xiǎn)資投資意愿。

加大配置力度

近期，部分新上市公募REITs受到市場(chǎng)追捧。截至3月11日，今年以來，共有5只公募REITs上市，其中4只在上市首日觸及漲停。

記者注意到，作為公募REITs的重要配置力量之一，險(xiǎn)資通過戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下投資及二級(jí)市場(chǎng)擇時(shí)交易等方式參與公募REITs投資。比如，在近日上市的匯添富九州通醫(yī)藥REIT的戰(zhàn)略投資者中出現(xiàn)多家險(xiǎn)資，太平洋壽險(xiǎn)、太平洋產(chǎn)險(xiǎn)、中國(guó)農(nóng)再、國(guó)壽資產(chǎn)、泰康人壽、泰康養(yǎng)老合計(jì)承諾認(rèn)購份額占基金份額發(fā)售總量比例超12%。還有包括生命資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、中英人壽、長(zhǎng)城人壽、國(guó)民養(yǎng)老、國(guó)富人壽等在內(nèi)的多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，通過保險(xiǎn)資管產(chǎn)品或保險(xiǎn)資金投資賬戶參與匯添富九州通醫(yī)藥REIT的網(wǎng)下投資。近日上市的華夏金隅智造工場(chǎng)REIT的網(wǎng)下投資者中，也出現(xiàn)大家資產(chǎn)、泰康養(yǎng)老、泰康資產(chǎn)、長(zhǎng)城人壽、人保健康、人保財(cái)險(xiǎn)等險(xiǎn)資身影。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，在已上市的63只公募REITs中，網(wǎng)下險(xiǎn)資投資賬戶的配售金額合計(jì)83.72億元。

近日，有險(xiǎn)資宣布將成立合伙企業(yè)聚焦基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs投資。2月17日，中國(guó)人壽公告稱，與財(cái)信人壽等多家公司合伙成立“北京平準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”，該合伙企業(yè)原則上只進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs投資，覆蓋的產(chǎn)品包括產(chǎn)權(quán)類的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類或經(jīng)營(yíng)收益權(quán)類及其他類的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，重點(diǎn)覆蓋京津冀、雄安新區(qū)、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、海南自貿(mào)區(qū)以及其他具有投資價(jià)值的區(qū)域。

中國(guó)人壽表示，合伙企業(yè)的投資聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，有助于形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)健康發(fā)展，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要實(shí)踐。同時(shí)，投資基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有助于增加險(xiǎn)資組合收益。

契合險(xiǎn)資投資需求

記者調(diào)研了解到，公募REITs具有分紅較為穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，符合險(xiǎn)資對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定投資收益的需求。在資產(chǎn)荒背景下，不少險(xiǎn)資將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向公募REITs。

“公募REITs的底層資產(chǎn)主要是成熟優(yōu)質(zhì)、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，大致可分為兩類，一類是經(jīng)營(yíng)權(quán)類項(xiàng)目（比如收費(fèi)公路、污水垃圾處理等），另一類是產(chǎn)權(quán)類項(xiàng)目（比如產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲(chǔ)物流等）。其收益來源主要有兩方面，一是底層資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)收益，比如租金收入等；二是資產(chǎn)增值帶來的資本利得?！蹦郴鸸救耸扛嬖V記者。

國(guó)壽投資不動(dòng)產(chǎn)投資事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收益通常具有長(zhǎng)期穩(wěn)定、波動(dòng)性較低的特點(diǎn)，因此公募REITs分紅相對(duì)穩(wěn)定，與險(xiǎn)資特性高度契合。此外，由于REITs的底層資產(chǎn)與股票、債券等大類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，險(xiǎn)資通過投資REITs可以分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的穩(wěn)定性。自首批公募REITs上市以來，險(xiǎn)資便將其作為戰(zhàn)略性資產(chǎn)進(jìn)行全方面布局。

記者在與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交流時(shí)了解到，不少機(jī)構(gòu)正在積極關(guān)注和配置公募REITs。某中小保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“公司有專門團(tuán)隊(duì)對(duì)公募REITs等創(chuàng)新型產(chǎn)品進(jìn)行研究。在市場(chǎng)利率下行期間，公司發(fā)揮大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，尋找能夠提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，REITs等產(chǎn)品都是公司重點(diǎn)關(guān)注的方向。”在他看來，未來整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)REITs等資產(chǎn)的配置比例有望逐步提升。

當(dāng)前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)處于新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換的窗口期，新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在金融資產(chǎn)分類和減值計(jì)提等方面的不同在一定程度上會(huì)促使險(xiǎn)資投資偏好發(fā)生變化，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更青睞能夠提供穩(wěn)定分紅收益的資產(chǎn)。瑞思不動(dòng)產(chǎn)金融研究院院長(zhǎng)朱元偉表示，為了減少會(huì)計(jì)報(bào)表的波動(dòng)性，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)傾向于投資期限長(zhǎng)、期間收益穩(wěn)定、凈值波動(dòng)小的產(chǎn)品。而以REITs為代表的基礎(chǔ)設(shè)施投資比較符合相關(guān)要求，所以得到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)青睞。國(guó)壽投資不動(dòng)產(chǎn)投資事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，REITs僅期間分紅計(jì)入損益表，持有期間的價(jià)格波動(dòng)和處置時(shí)點(diǎn)的價(jià)差收入均不影響損益表，平滑了REITs價(jià)格波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的影響。

北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘J(rèn)為，政策層面鼓勵(lì)險(xiǎn)資投資公募REITs，為險(xiǎn)資提供了良好的投資環(huán)境。2023年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》提到，對(duì)于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。

發(fā)展壯大公募REITs市場(chǎng)

盡管公募REITs的特點(diǎn)與險(xiǎn)資的需求相匹配，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前險(xiǎn)資投資公募REITs仍存在一些掣肘，建議進(jìn)一步提升公募REITs市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性，優(yōu)化險(xiǎn)資相關(guān)投資政策，提升信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性等，進(jìn)而提升險(xiǎn)資投資積極性。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前公募REITs市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性有限，無法容納大規(guī)模資金，還需進(jìn)一步發(fā)展和壯大公募REITs市場(chǎng)。國(guó)壽投資不動(dòng)產(chǎn)投資事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，當(dāng)前公募REITs市場(chǎng)流動(dòng)性略顯不足，整體換手率偏低，單只REIT體量較小，承接險(xiǎn)資等大體量資金的難度較大，建議簡(jiǎn)化擴(kuò)募流程、提升擴(kuò)募效率，推動(dòng)REITs通過資產(chǎn)收購和處置優(yōu)化資產(chǎn)組合，培養(yǎng)公募REITs的“藍(lán)籌股”，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

此外，償付能力的約束也會(huì)影響險(xiǎn)資投資意愿。該負(fù)責(zé)人表示，險(xiǎn)資投資REITs仍有掣肘，如目前受償付能力約束較大，建議進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)政策，適當(dāng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)因子，提升險(xiǎn)資投資意愿。

朱元偉也認(rèn)為，在現(xiàn)行規(guī)則下，即使險(xiǎn)資投資REITs的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6降至0.5，但依然高于險(xiǎn)資投資股票的風(fēng)險(xiǎn)因子。另外，很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的考核周期依然是以1年-3年為主，不利于險(xiǎn)資充分體現(xiàn)作為耐心資本的優(yōu)勢(shì)，容易導(dǎo)致投資動(dòng)作短線化。建議從政策和機(jī)制上持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化，鼓勵(lì)險(xiǎn)資成為多層次REITs市場(chǎng)的真正主力。

在信息披露方面，上述負(fù)責(zé)人建議，壓實(shí)基金管理人責(zé)任，強(qiáng)化信息披露機(jī)制，提升信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。建議參考成熟市場(chǎng)信息披露的要求和規(guī)則，定期向投資者報(bào)告包括但不限于：公司的財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)成果、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理層討論與分析以及可能影響投資者決策的其他重要信息，運(yùn)營(yíng)端披露底層資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，同時(shí)可參考上市公司要求設(shè)立投資者交流機(jī)制，確保市場(chǎng)參與者能夠及時(shí)了解REITs的最新動(dòng)態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士還建議，險(xiǎn)資在投資公募REITs時(shí)需深入研究底層資產(chǎn)的質(zhì)量、現(xiàn)金流狀況等，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。楊帆認(rèn)為，保險(xiǎn)公司應(yīng)提升在公募REITs投資方面的專業(yè)能力，合理評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資。

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編輯：胡晨曦

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