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【“債”回首-2024債市年終盤點】債券全年發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高 一級市場利率總體下行

新華財經(jīng)|2025年01月02日
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展望未來,業(yè)內(nèi)人士分析,財政政策空間、節(jié)奏、投向、拉動效果及貨幣政策如何應對大概率延續(xù)成為2025年債市主要博弈點。

新華財經(jīng)北京1月2日電 隨著最后一批信用債的發(fā)行結(jié)束,債券一級市場在2024年12月31日畫下句號。數(shù)據(jù)顯示,2024年。全市場利率債和信用債發(fā)行規(guī)模分別為282,329.78億元和204,466.58億元,同比分別增長7%和6.91%。

2024年,在經(jīng)濟基本面緩步修復、“資產(chǎn)荒”持續(xù)演繹、寬貨幣政策預期等背景下,債市走出極致牛陡行情,長端收益率不斷突破關鍵點進入1.0時代。展望未來,業(yè)內(nèi)人士分析,財政政策空間、節(jié)奏、投向、拉動效果及貨幣政策如何應對大概率延續(xù)成為2025年債市主要博弈點。

監(jiān)管指導疊加政策預期 利率債發(fā)行進入1.0時代

2024年12月26日,35億元央行票據(jù)互換操作發(fā)行結(jié)束,2024年利率債發(fā)行正式“落下帷幕”?;仡櫧衲甑陌l(fā)行情況,利率債發(fā)行量小幅增長,發(fā)行利率震蕩下行;受貨幣政策寬松預期、股債蹺蹺板、“資產(chǎn)荒”行情等多重因素影響下,債市震蕩走牛。

從發(fā)行規(guī)模來看,據(jù)新華財經(jīng)梳理,2024年利率債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長7%。具體來看,國債發(fā)行124,761.3億元,央行票據(jù)發(fā)行3,318.4億元,地方債發(fā)行97,760.88億元,政策性銀行債發(fā)行56,489.2億元。對比來看,國債、央行票據(jù)和地方債發(fā)行規(guī)模均較去年有所提升,環(huán)比分別增長12.39%、50.84%、4.83%,政策性銀行債環(huán)比下降1.57%。

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從利率曲線走勢來看,地方債發(fā)行利率整體波動較小,政金債和國債季末大幅下行。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2024年12月國債、地方債和政金債的發(fā)行利率均破最低點,分別為1.1829%、2.1273%和1.4455%。

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2024年,利率債走勢呈現(xiàn)出階段性特征。分季度來看,一季度受上年年末“搶跑”行情延續(xù)、基本面偏弱、央行降準節(jié)前落地、寬貨幣政策預期增強等因素影響下,利率債穩(wěn)步下行,長端國債利率不斷下探;進入二、三季度,央行表態(tài)與政策預期是本階段的主線,利率債整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢,超長期特別國債首發(fā)落地,“資產(chǎn)荒”格局持續(xù)演繹下長債利率多次刷新歷史新低,9月末超預期政策落地提振投資者信心,債市出現(xiàn)反彈;四季度,“股債蹺蹺板”效應凸顯,權(quán)益市場重回3000點增強投資者入市信心,債市整體較為震蕩,季末貨幣政策寬松預期點燃機構(gòu)“搶跑”情緒,增量政策持續(xù)落地帶動10年期國債利率進入1.0時代。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳認為,10年期國債收益率持續(xù)下行的主要原因或是當前債市多頭情緒占優(yōu),市場走強慣性仍在,以及年底配置盤搶跑行情仍未結(jié)束。

中債數(shù)據(jù)顯示,2024年首個交易日(2024年1月2日)10年期國債收益率為2.5601%,截至2024年最后一個交易日(2024年12月31日),中債10年期國債收益率為1.6752%,年度區(qū)間相差88.49BPs。

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銀行固收研報指出,政策擾動是2024年加劇債市博弈、放大債市波動的主要因素。而隨著四季度一攬子政策落地、各部門形成合力,財政政策空間、節(jié)奏、投向、拉動效果及貨幣政策如何應對大概率延續(xù)成為2025年債市主要博弈點。

信用債發(fā)行量小幅上升 “資產(chǎn)荒”影響下走勢分化

從發(fā)行數(shù)據(jù)來看,2024年信用債共發(fā)行204,466.58億元,環(huán)比上升6.91%。具體品種中,商業(yè)銀行債、公司債、中期票據(jù)、可交換債券、資產(chǎn)支持證券、國際機構(gòu)債發(fā)行規(guī)模均環(huán)比上升。其中,中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模相較去年增長17,575.08億元,環(huán)比上升59.24%;國際機構(gòu)債發(fā)行規(guī)模相較去年增長415億元,環(huán)比上升202.44%。

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城投債方面,據(jù)新華財經(jīng)統(tǒng)計,2024年城投債發(fā)行總額為39,659.62億元,相較上一年發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降15.15%。

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分地區(qū)來看,2024年江蘇、浙江和山東三地發(fā)行規(guī)模最高,分別為10,756.81億元、4,839.94億元和3,282.42億元;相比之下,黑龍江、寧夏和海南發(fā)行規(guī)模最低,分別為19.50億元、18.50億元和6.00億元。

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產(chǎn)業(yè)債方面,2024年城投債發(fā)行總額為103,431.67億元,相較去年發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升19.88%。

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分地區(qū)來看,北京市、廣東省和上海市發(fā)行規(guī)模居前,分別發(fā)行30,185.28億元、12,780.38億元和8,195.97億元;青海省、寧夏和西藏三地發(fā)行規(guī)模最小,分別為51.30億元、37.00億元和8.00億元。

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華創(chuàng)固收團隊指出,2024年信用債進入全面低利率階段,1-7月,“錢多”環(huán)境延續(xù),機構(gòu)配置力量較強,供需結(jié)構(gòu)失衡下“資產(chǎn)荒”行情極致演繹,信用債收益率大幅下行,信用利差壓縮至極低水平,低利率環(huán)境下,市場開始向久期要收益,長久期信用債供給明顯增多,一級申購熱情高漲;8-10月,央行賣債、一攬子穩(wěn)增長政策發(fā)力,市場風險偏好提升,機構(gòu)贖回再現(xiàn),信用債流動性面臨重定價,收益率大幅回調(diào),信用利差大幅走闊;11月10萬億化債政策出臺,信用利差小幅修復,12月貨幣寬松預期疊加年末機構(gòu)搶跑,無風險利率下行過快,信用利差被動走闊。

政策靠前發(fā)力 多品種債券蓄勢待發(fā)

2024年10月,國家發(fā)展改革委表示,2025年我國將繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債并進一步優(yōu)化投向,仍將保持有力度的安排支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設。業(yè)內(nèi)人士預計,2025年超長期特別國債或增量發(fā)行。

2024年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出,要實施更加積極的財政政策。其中提到,要增加發(fā)行超長期特別國債,持續(xù)支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。增加地方政府專項債券發(fā)行使用,擴大投向領域和用作項目資本金范圍。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為,2025年特別國債發(fā)行規(guī)模預計約為2萬億元,其中用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設的超長期特別國債規(guī)??赡芾^續(xù)按1萬億元安排,用于支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本的特別國債規(guī)?;驗?萬億元。

2024年12月31日,財政部發(fā)布2025年第一季度國債發(fā)行計劃。據(jù)通知,第一季度將發(fā)行關鍵期限國債、短期國債、超長期一般國債、儲蓄國債。計劃表顯示,財政部擬發(fā)行國債的期限包括1年期、2年期、3年期、5年期、7年期和10年期,最早招標日期為2025年1月10日,付息方式包括按半年與按年付息。

地方債方面,目前多地已公布2025年一季度發(fā)債計劃,規(guī)模超5,000億元。

據(jù)新華財經(jīng)梳理,截至2024年12月31日,湖南、重慶、山西、寧波、河北、福建、甘肅、海南等地均公布地方政府債券一季度發(fā)行計劃,計劃發(fā)行規(guī)模達5,408.87億元。

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溫彬預計,2025年新增地方政府專項債務限額或為4.5萬億元,比2024年初預算增加6,000億元。

而政金債方面,近日市場發(fā)布消息,2025年一季度三家政策性銀行債券發(fā)行量預計高達2萬億元,同比增加近50%,創(chuàng)歷史新高。年后首日即啟動債券發(fā)行,將全曲線增加債券供給。

華西宏觀固收團隊預測,2025年政金債凈融資或有所增長,預計2025年政金債凈融資約1.6-2.6萬億元(2024年凈融資1.6萬億元)。保守假設下,2025年政金債供給維持在6萬億左右,凈融資約1.6萬億元;若政策行參與發(fā)力穩(wěn)增長,參考2020年政金債融資同比增幅在1萬億左右,2025年政金債供給可能增長20-30%至7萬億元左右,對應凈融資約2.6萬億元。

編輯:王菁

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